Die Marktbewertung von Tesla Inc. präsentiert an der Wall Street ein einzigartiges Paradoxon, das wild zwischen der eines traditionellen Automobilherstellers und der eines futuristischen Technologiepioniers oszilliert. Diese starke Divergenz in der Wahrnehmung – von geschätzten 370 Milliarden Dollar bis zu 1,6 Billionen Dollar, je nach Analyst – unterstreicht eine grundlegende Debatte über die wahre Identität des Unternehmens und seine zukünftigen Einnahmequellen. Die gewaltige Kluft bei den Bewertungszielen, wobei die 12-Monats-Prognosen von Analysten zwischen 115 und 500 Dollar pro Aktie liegen, ist im S&P 500 nahezu beispiellos und spiegelt die spekulative Natur eines erheblichen Teils des aktuellen Aktienkurses wider.
Laut Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, ist der Löwenanteil der Tesla-Bewertung untrennbar mit seinen unbewiesenen Ambitionen verbunden und nicht mit seinem aktuellen Automobilgeschäft. Diese Haltung deutet darauf hin, dass das Vertrauen der Anleger maßgeblich von den Erwartungen abhängt, wohin sich Tesla entwickeln könnte, ein Glaube, der stark von CEO Elon Musk beeinflusst wird. Musks beispiellose Kontrolle über die Anlegerwahrnehmung, gepaart mit seinen ehrgeizigen Ankündigungen, positionieren ihn als einzigartige Figur bei der Gestaltung der Marktentwicklung seines Unternehmens.
Das Automatisierungsdiktat und seine Herausforderungen
Musks Vision für Teslas Zukunft konzentriert sich auf die vollständige Automatisierung, wobei der erwartete Robotaxi-Start am 22. Juni in Austin als kritischer Meilenstein dient. Diese Initiative, die voraussichtlich mit einer begrenzten Flotte von Model Y-Fahrzeugen beginnen wird, wird angesichts Musks bekannter Geschichte optimistischer Zeitpläne kritisch beäugt. Trotz dieser Herausforderungen behaupten Befürworter wie Herbert Ong, der einen bedeutenden Tesla-fokussierten YouTube-Kanal betreibt, dass das Kerngeschäft Automobil lediglich ein „Nebenschauplatz“ zu den langfristigen Autonomie-Zielen des Unternehmens ist. Musk selbst bestärkte diese Ansicht und erklärte, dass Anleger sich nur dann mit Tesla auseinandersetzen sollten, wenn sie an dessen Fähigkeit zur Erreichung vollständiger Autonomie glauben.
Allerdings ist die Full Self-Driving (FSD)-Software des Unternehmens, obwohl fortschrittlich, noch nicht vollständig autonom und erfordert weiterhin menschliche Aufsicht. Teslas Vertrauen in ein reines Kamerasystem, das Musk wegen seiner Skalierbarkeit und Kosteneffizienz propagiert, erntet Kritik von jenen, die argumentieren, dass es erhöhte Risiken birgt, insbesondere bei widrigen Wetter- oder schlechten Lichtverhältnissen. Die US-amerikanische National Highway Traffic Safety Administration (NHTSA) untersucht das FSD-System derzeit nach mehreren schwerwiegenden Vorfällen. Während die langfristige Strategie einen fahrerlosen Ride-Hailing-Dienst und die zukünftige Einführung eines „Cybercab“-Modells vorsieht, bleiben dies konzeptionelle Projekte, die noch keine nennenswerten Einnahmen generieren.
Druck auf das Kerngeschäft mit Elektrofahrzeugen
Während der Fokus auf der Automatisierung liegt, ist Teslas grundlegendes Geschäft mit Elektrofahrzeugen einem zunehmenden Wettbewerbsdruck ausgesetzt. Im Jahr 2024 stammten etwa 80 % der Tesla-Einnahmen aus Fahrzeugverkäufen, der Rest aus Energiespeichern, Solarmodulen und Ladeinfrastruktur. Der chinesische Konkurrent BYD hat schnell an Boden gewonnen, Tesla im April bei den europäischen Verkäufen deutlich übertroffen und wird von Analysten voraussichtlich bis Jahresende weltweit überholen. Teslas Verkäufe von knapp 1,8 Millionen Fahrzeugen im Jahr 2023 blieben deutlich hinter traditionellen Automobilgiganten wie General Motors und Ford zurück, und Analysten erwarten einen leichten Rückgang auf 1,7 Millionen Einheiten für 2024.
Mehrere Faktoren tragen zu diesen abgeschwächten Aussichten bei, darunter Produktionsanpassungen für das neue Model Y, schwächere Verkaufsleistungen in den US- und EU-Märkten sowie eine weit verbreitete politische Entfremdung zwischen Elon Musk und Präsident Donald Trump. Diese Folgen, die aus Musks öffentlichen Äußerungen resultieren, werden als nachteilig für Teslas Markenimage wahrgenommen. Des Weiteren wird prognostiziert, dass die Gewinnmarge der Automobilsparte, historisch ein Branchenführer, auf etwa 17 % schrumpfen wird, womit sie sich den Margen von Konkurrenten wie Ford und GM annähert. Selbst der Nutzen aus emissionsfreien Regulierungsgutschriften, die zuvor die Erträge steigerten, ist potenziellen Bedrohungen ausgesetzt, da die Trump-Regierung politische Maßnahmen zur Lockerung der Emissionsstandards verfolgt.
Bewertung jenseits der Fundamentaldaten
Trotz dieser Herausforderungen und eines wettbewerbsintensiven Umfelds wird Tesla weiterhin mit einer außergewöhnlich hohen Bewertung gehandelt, etwa dem 138-fachen der erwarteten Gewinne für 2025. Im krassen Gegensatz dazu werden traditionelle Automobilhersteller wie GM und Ford mit einstelligen Gewinnmultiplikatoren gehandelt. Colas schätzt, dass lediglich 20 Dollar des aktuellen Tesla-Aktienkurses von 322 Dollar auf tatsächliche Gewinne zurückzuführen sind, was impliziert, dass etwa 95 % seines Wertes auf Spekulation beruhen. Analysten von Firmen wie Morgan Stanley, RBC und Stifel charakterisieren Tesla weniger als konventionelles Unternehmen, sondern vielmehr als eine Risikokapitalanlage.
Diese Perspektive zeigt sich darin, wie einige Analysten Teslas Bewertung aufteilen: Adam Jonas von Morgan Stanley schreibt einen erheblichen Teil (250 Dollar pro Aktie) den Self-Driving- und Robotaxi-Projekten zu, während andere wie Tom Narayan von RBC und Stephen Gengaro von Stifel auch FSD, Robotaxis und sogar Optimus, Teslas humanoides Roboterprojekt, einen erheblichen Wert zuweisen. Musk hat ehrgeizig behauptet, dass Optimus, entwickelt für „unsichere, repetitive oder langweilige Aufgaben“, eines Tages 10 Billionen Dollar Umsatz generieren könnte, eine Summe, die dem 100-fachen der aktuellen Jahresumsätze von Tesla entspricht. Diese ehrgeizige Projektion steht im Gegensatz zu Waymo, Alphabets Tochtergesellschaft für autonomes Fahren, die bereits operativ tätig ist und wöchentlich über 250.000 bezahlte Fahrten in vier US-Städten mit 1.500 Robotaxis absolviert. Waymo, das existierende elektrische Jaguars modifiziert, anstatt eigene Fahrzeuge herzustellen, hatte kürzlich eine Bewertung von rund 45 Milliarden Dollar, deutlich weniger als die von Tesla. Diese Diskrepanz unterstreicht den anhaltenden Kampf des Marktes, Tesla präzise zu definieren und zu bewerten, wodurch es als teuerste Einheit innerhalb der „Magnificent Seven“-Gruppe positioniert ist, mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis, das Microsofts um mehr als das Vierfache übersteigt.