Pekings ehrgeizige Strategie, seine weitläufige heimische Halbleiterindustrie zu einer schlagkräftigen, global wettbewerbsfähigen Kraft zu konsolidieren, stößt auf erhebliche Hindernisse. Trotz des strategischen Imperativs, die einheimischen Chipkapazitäten angesichts eskalierender geopolitischer Spannungen und Lieferkettenanfälligkeiten zu stärken, sind staatlich geführte Fusionsgespräche mit wichtigen Ausrüstungsherstellern Berichten zufolge ins Stocken geraten. Dieser Rückschlag verdeutlicht eine grundlegende Diskrepanz zwischen den Regierungszielen und den kommerziellen Realitäten der Branchenteilnehmer, die hauptsächlich auf Streitigkeiten über Unternehmensbewertungen und vorgeschlagene Eigentümerstrukturen zurückzuführen ist.
- Pekings Konsolidierungsstrategie für die Halbleiterindustrie stößt auf erhebliche Hindernisse.
- Staatlich geführte Fusionsgespräche mit wichtigen Ausrüstungsherstellern sind ins Stocken geraten.
- Hauptursachen sind Differenzen bei Unternehmensbewertungen und Eigentümerstrukturen.
- Die Strategie zielt auf eine Selbstversorgung Chinas inmitten US-amerikanischer Technologiebeschränkungen ab.
- Zahlreiche angekündigte Übernahmen im Jahr 2025 scheiterten an Bewertungsproblemen.
- Die Fusion von Hygon und Sugon im Wert von über 16 Milliarden US-Dollar ist der einzige hochkarätige Erfolg.
Der strategische Imperativ und die Hürden der Konsolidierung
Der Konsolidierungsdrang ist eine direkte Reaktion auf externen Druck, insbesondere auf die anhaltenden Bemühungen der Vereinigten Staaten, Chinas Zugang zu fortschrittlicher Halbleitertechnologie zu beschränken. Peking, mit der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission an der Spitze, betrachtet eine geeinte Industrie als entscheidend für die Förderung eines autarken Ökosystems und die Reduzierung der Abhängigkeit von ausländischen Unternehmen wie Applied Materials und Lam Research. Insider berichten jedoch, dass die Verhandlungen durch divergierende Interessen erschwert werden: Potenzielle Verkäufer sind nicht bereit, Verluste hinzunehmen, und Käufer zögern, Prämien zu zahlen, was eine umfassende Konsolidierung zunehmend unwahrscheinlich macht.
Analyse der Branchenperspektiven
Branchenanalysten äußern unterschiedliche Ansichten über die Wirksamkeit eines solchen Top-Down-Ansatzes. Edison Lee, Halbleiteranalyst bei Jefferies, argumentiert, dass die Konsolidierung für China unerlässlich bleibe, um einen robusten, eigenständigen Chip-Sektor zu entwickeln. Ähnlich deutet Lin Qingyuan, Halbleiteranalyst bei Bernstein, an, dass die Behörden erkannt haben, dass fragmentierte Investitionen nicht die notwendige Skalierbarkeit für Rentabilität hervorgebracht haben, daher der Fokus auf die Entwicklung einiger ausgewählter „nationaler Champions“. Dennoch bestehen Bedenken hinsichtlich des praktischen Nutzens einer Konsolidierung, insbesondere wenn viele potenzielle Übernahmeziele keinen signifikanten technologischen Vorteil oder „Graben“ (Moat) besitzen. Analysten merken zudem an, dass Unternehmen, die am besten für Akquisitionen positioniert wären, oft die ersten sind, die Deals ablehnen, da sie die Zielunternehmen als schwach oder deren Preise als zu hoch empfinden.
Herausforderungen in der Praxis: Gescheiterte M&A-Deals
Während die breitere Industrielandschaft, einschließlich Sektoren wie Immobilien und Textilmaschinenausrüstung, begonnen hat, Akquisitionsmöglichkeiten im Chip-Sektor zu erkunden, bleibt eine erfolgreiche Integration schwer fassbar. Daten zeigen, dass eine bemerkenswerte Anzahl von für 2025 angekündigten Fusionen und Übernahmen gescheitert ist. So wurde beispielsweise die von Empyrean Technology vorgeschlagene Akquisition von Xpeedic aufgrund ungelöster Meinungsverschiedenheiten aufgegeben, und Zhejiang Aokang sowie Ningbo Cixing zogen sich aus Halbleitergeschäften wegen Bewertungsstreitigkeiten zurück. Dieser Trend unterstreicht eine anhaltende Herausforderung: Vermögenseigentümer sind größtenteils nicht bereit, Angebote unter dem Buchwert zu akzeptieren, selbst wenn sie mit einer sich verschlechternden finanziellen Leistung konfrontiert sind, was viele Konsolidierungsstrategien wirtschaftlich undurchführbar macht.
Die seltene Ausnahme: Ein Milliarden-Dollar-Zusammenschluss
Der einzige in diesem Jahr abgeschlossene hochkarätige Deal ist die Fusion zwischen Hygon, einem CPU-Designer für Server und Rechenzentren, und dem Supercomputerhersteller Sugon, die über einen Aktientausch auf über 16 Milliarden US-Dollar bewertet wurde. Diese Ausnahme unterstreicht die Schwierigkeit, Erfolge in einer fragmentierten Industrie zu wiederholen, in der interne Konflikte und Bewertungsdisparitäten weiterhin erhebliche Hürden für Pekings Ambition darstellen, eine kohärente, global wettbewerbsfähige Halbleiter-Großmacht zu schaffen.